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元創股份IPO：毛利率跌、研發弱、受賄疑云或成上市“攔路虎”

來源： 中國產經觀察 日期：2025-11-11 09:49:46 點擊：80994

中國產經觀察訊：11月4日，元創科技股份有限公司（以下簡稱“元創股份”）提交招股書注冊稿。作為國內橡膠履帶產品市場占有率排名第一的企業，元創股份近年來面臨毛利率下行、研發費用過低、大客戶營收占比較高、企業卷入受賄風波等諸多問題，引起市場廣泛關注。

上半年營收、利潤“剪刀差”較大，毛利率呈下降態勢
元創股份總部坐落于浙江省，是一家專注于橡膠履帶類產品研發、生產與銷售的企業。其主要產品涵蓋農用機械橡膠履帶、工程機械橡膠履帶以及橡膠履帶板，在國內橡膠履帶領域處于頭部地位，是行業的重要制造商。
然而，從經營表現來看，元創股份近年來面臨“增收不增利”、毛利率下滑等困境。2022年至2024年，公司營業收入分別為12.61億元、11.41億元和13.49億元，呈震蕩上行態勢；但歸母凈利潤高點出現在2023年，為1.78億元，2024年同比下降12.94%，降至1.55億元。
進入2025上半年，公司實現營業收入6.52億元、歸母凈利潤0.74億元，同比分別增長6.74%和下滑2.75%，營收與利潤呈現“剪刀差”。
從毛利率角度，2023年達到峰值25.72%，2024年降至20.03%，2025上半年進一步降至18.52%，上市委會議現場問詢時，也直指其未來業績下滑風險。元創股份的主要原材料包括原料膠、鐵齒、炭黑和鋼絲等，采購價格受宏觀經濟波動影響明顯。
近三年來，元創股份的直接材料成本占主營業務成本的比例均超過80%。2024年原料膠采購價同比上漲20%以上，公司表示“無法完全、及時地將成本壓力傳導至下游客戶，可能導致產品毛利率下降”。

境外收入占比超四成，存在大客戶依賴的風險
元創股份境外收入占比較高，2024年境外收入達5.98億元，占營收比重超四成。2025上半年，匯兌損益為-1562.53萬元，若未來美元兌人民幣匯率發生重大波動，將對公司利潤水平產生不利影響。
應收賬款方面，2022至2024年，元創股份應收賬款余額分別為4.47億元、3.55億元和4.80億元，占營收比例分別為35.43%、31.09%和35.56%。其中，應收賬款前五大客戶的余額占當期應收賬款余額比例超過六成，對沃得農機的應收賬款余額分別高達2.05億元、1.51億元和2.02億元，各期占比均超40%。
目前，元創股份已與沃得農機、濰柴雷沃、三一重工、徐工機械等行業內知名大型農業/工程機械主機制造商及國內外優質貿易商建立了長期穩定的業務合作關系。
不過，未來若元創股份不能盡快擺脫“單一客戶依賴癥”，一旦行業環境變化、客戶經營出現變數，將可能對公司經營造成沖擊，成為制約其長遠穩健發展的瓶頸。

研發費用過低，研發占比不足1%
元創股份對外宣稱自己是一家“技術領先”的橡膠履帶制造商。然而，從公司研發費用情況來看，2022至2024年，其研發費用分別為0.07億元、0.09億元和0.10億元，2025上半年也僅有0.06億元，多年累計研發費用未超0.5億元。研發費用在營收中的占比同樣不高，均未超過1%，2025上半年末為0.94%，且公司研發人員總共只有14人。

與之形成對比的是，2024年和2025上半年，元創股份的銷售費用占比分別為1.87%和1.85%，均高于同期的研發費用占比。
此外，元創股份在IPO前夕還進行了多次分紅。2020年至2023年，公司共四次分紅，合計金額達4536萬元。按照持股比例計算，王大元父子分得了大部分分紅款項。
在連續分紅之后，元創股份又計劃募集6000萬元資金用于補充流動資金。截至2024年末，公司賬上尚有4.57億元貨幣資金。
針對這一情況，深交所要求公司說明現金分紅的必要性與合理性，并結合公司財務狀況，闡述募資補流的合理性。

股權變動與受賄風波何去何從？
元創股份的前身是浙江省三門縣膠帶制品廠，管理層的創業故事可追溯至1991年4月。彼時，王大元攜手妻子陳如香、妻弟陳基省以及前女婿鄭岳平，共同出資25萬元創辦了三門膠帶制品廠，四人持股比例分別為80%、8%、8%和4%。
到了1999年，王氏家族啟動股權整合。陳基省、鄭岳平將各自2萬元出資，陳如香將1萬元出資，均以0元的價格轉讓給了王大元之子王文杰。
而在企業發展歷程中，還曾卷入一起受賄風波。據臺州市椒江區人民法院出具的董某受賄一案《刑事判決書》披露，2011年7月及2012年春節期間，王文杰向臺州市人大常委會原秘書董某贈送現金共計32.8852萬元。據稱，董某曾為元創股份在財政補貼等事項上提供便利，涉及的具體項目為元創股份“年產20萬條高性能全地形大型履帶式施工機械橡膠履帶技改項目”。
不過，面對深交所的問詢，元創股份回應稱，王文杰的上述行為并未謀取不正當利益，相關項目的認定及補貼發放均嚴格遵循法律法規與政策要求，不存在違規操作。

編輯：王宇

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